“豪赌”商品牛市、“单吊”资源股！万家基金叶勇负回报频现仍死磕到底

　　（来源：机构之家）

　　近期市场相对遇冷，大盘的情绪相对也变得低迷，这和年关将至于一些主题性投资降温有着一定的关系。但是从9月24日大反弹至今，整体大盘的涨幅依然相当可观，不论是上证指数还是沪深300，涨幅都在20%以上，这也是支撑着市场维持高成交、投资者持续活跃的重要前提。

　　A股重要指数区间表现情况

　　具体到权益类型的基金产品上，情况也是类似。股票型基金由于在权益市场的仓位占比更高，同时也有一定的中小市值标的，所以区间平均收益率高达27.37%，混合型基金也不落下风整体也有17.84%的区间平均收益率。

　　混合型基金、股票型基金区间表现情况

　　注：区间为9月24日至12月20日

　　数据来源：Wind、机构之家整理

　　不过在此期间，股票型基金也可能会存在负收益的情况。有一类股票型基金是主题型或被动ETF，也就是基金经理主观性因素影响更小，而整体行业表现客观性因素影响更高。这就存在一类情况，9月份以前涨得好的防守型行业在随后的交易日表现一般甚至有所调整，那么这一类型的股票型基金的部分产品就会产生区间负回报。

　　机构之家通过梳理发现，万家基金的叶勇的一个主动性基金产品万家趋势领先A（018999），竟然在这轮反弹以来录得了负回报-2.84%。

　　区间负回报的部分权益类基金产品情况

　　注：区间为9月24日至12月20日

　　数据来源：Wind、机构之家整理

　　除了在9月后大反弹期间表现不佳之外，万家趋势领先A（018999）在成立以来的表现并不好，总回报也为负值-1.46%。但这只基金具有非常典型的代表意义，虽然其成立时间短，在2024年2月1日成立，但这个时点刚好避开了今年1月~2月的大规模回撤，不过这种天时地利并没有匹配到好的人和，该产品并没有在随后的二季度反弹中获得足够的收益基础，而到9月大反弹之后的表现更是不尽人意。这些都似乎指向基金产品的掌舵者叶勇，是否具备足够的投资能力。

　　万家趋势领先A（018999）成立以来表现情况

　　从业十一年老将近期表现不佳，多只产品近一年竟为负回报

　　叶勇在中国政法大学本科毕业后，于2007年入职新华社上海证券报，担任了3年记者，在培养了足够的敏锐性之后于2011年跨行进入就进入华泰证券，成为一名卖方研究员，正式入行权益市场。随后叶勇一段时间在上市国企任职投资管理部总监助理后，加入万家基金，历任股权投资部副总监、基金权益投资二部总监；现任权益投资部基金经理，兼投资经理。

　　叶勇从业后工作履历情况

　　叶勇具备跨行多个行业的丰富经验，不仅视角遍历记者、卖方研究员，而且还具备上市国企股权投资的经验，在加入万家基金之后，可谓是兼具一二级视角，然而11年丰富从业经历并没有为其近一年的大行情背景下的业绩回报增色多少，显得乏善可陈。

　　注：以上人物系万家基金基金经理、投资经理 叶勇

　　从叶勇近一年的回报表现情况来看，处于跑输沪深300，而在近六个月的时间维度上，沪深300的回报表现为12.12%，而叶勇的回报为-9.43%，更加让人难以置信。

　　叶勇近以年的回报表现情况

　　叶勇目前在管的产品一共有6个，其中3个是2024年2月后新成立的，该三只基金占其管理规模49.59%，将近一半，但表现都不佳，万家国企动力A（019336）、万家趋势领先A（018999）分别录得-11.69%、-1.46%的负回报，而万家战略发展产业A（010611）回报排名也在中下游位置。此外，虽然万家双引擎A（519183）保持高达76.33%的任职回报，且总排名也在同类产品中上位置，但这更多是往日光辉，万家双引擎A（519183）近两年的表现并不算上佳。

　　叶勇在万家基金担任基金经理，其管理的产品具体情况

　　万家双引擎A（519183）近两年的维度虽然仍能跑赢沪深300，但是已经开始跑输基准，而这种情况随着时间维度的拉近而愈发明显，随后就开始跑输基准、沪深300，排名也从最高时的第722名，直落到近6个月的第291名，可谓是表现大变脸。这近两年回报数据的异常表明，叶勇可能在投资上遇到了一些麻烦。

　　万家双引擎A（519183）近两年表现情况

　　单吊大宗商品行业近半年获负回报，但直言“大宗商品牛市格局已然确立”

　　以叶勇目前规模最大的基金产品万家双引擎A（519183）为例，在2022年以前的行业配置上，是多元化的配置和科学的押注的路径，而随后渐渐往有色金属、石油石化这两个上游资源品靠拢。截至2024年二季度，有色金属的行业配置占比高达65.49%，而石油石化的行业配置占比为13.60%，两者共占比79.04%。这意味着叶勇管理的这只基金产品近八成的仓位都在上游资源品，让该产品俨然已经成为一种主题性基金产品。

　　万家双引擎A（519183）近五年的股票行业配置情况

　　当基金经理看好特定行业时，其持股集中度就会提高，在一定程度上也可以降低换手，静候收获。而叶勇长期的持股集中度就保持在50%以上，截止2024年三季度，持股集中度为76.46%。

　　万家双引擎A（519183）近三年持股集中度情况

　　但令人意外的是，叶勇在看好上游资源品行业且提高持股集中度的同时，还加大了持股换手率。近三年的换手率都超过100%，而2021年年报的持股换手率甚至高达552.07%，着实惊人。同时也带来了较大的投资摩擦成本，平均每个季度就要付给券商几百万的交易佣金，走向“量化”。

　　万家双引擎A（519183）近三年持股数、换手率情况

　　万家双引擎A（519183）近三年股票成交额、交易佣金情况

　　这些行为所呈现结果是万家双引擎A（519183）几乎每期的前10大持仓股票都会不一样，不论是从持有的标的、数量、排名都会发生一些变化，而从近6个月负回报表现上看，这种过于主观的变化在某些时候往往显得无效甚至是负效应。

　　万家双引擎A（519183）2022年至今前十大持仓股票情况

　　虽然近半年遭遇了负回报，且近一两年的排名持续下滑，但叶勇仍然坚定看好上游资源品的行情，而且延续这类行业作为主要配置，并认为不久即将迎来大宗商品的牛市，同时认为“国内宏观预期的转折将为新一轮基钦周期带来的股市整体上行行情奠定基础”。叶勇将承受阶段性的回撤后得到丰收，还是判断出现错误，在重仓情况下被迫获得永久性的回撤，机构之家将持续关注。

　　万家双引擎A（519183）2024年三季报的投资策略和运作分析