港股年底大反攻正在酝酿？

　　来源：港股研究社

　　小米、网易、京东涨超2%，百度、阿里巴巴涨超1%，美团跌3.5%；

　　港股上午盘（2日）三大指数均冲高超1.3%，随后冲高回落，市场情绪总体回暖。盘面上，大型科技股多数表现活跃，小米、网易、京东涨超2%，百度、阿里巴巴涨超1%，美团跌3.5%，快手、腾讯飘绿；苹果加速AI端应用进程，苹果概念股全线上涨，比亚迪电子大涨超10%表现最佳，高伟电子涨近7%。

　　农夫山泉收涨8.31%。美银证券发表研究报告，将农夫山泉（09633.HK）的投资评级从“中性”上调至“买入”，上调今明两年原已高于市场预期的盈测各1%及5%，现较市场预期分别高出4%及7%，目标价则从29.5港元一举上调至40港元。

　　美银预测，舆论风波的负面影响正在减弱，料农夫山泉今明两年销售各增长10%及15%，未来一至两年水产品市场份额或可重回2023年水平，同时“东方树叶”在无糖茶领域领先，且茶饮产品增长空间庞大。该行亦指出，农夫山泉拥有具韧性利润率，预测净利润率今明两年达到27.7%及27.8%，略低于去年的28.3%，但已好过市场预期。风险因素预期大部分已反映在股价表现上。该行预期，行业价格战明年将持续，但竞争格局不会较今年再度恶化，相信市场情况会趋向稳定。

　　华住集团收涨1.43%。大和发表研报指，华住集团（01179.HK）2024财年第三季业绩未符预期。华住管理层预计，第四季度营收将按年升1%至5%，反映季内平均客房收益将按年下降3%至5%，似乎弱于市场预期的低单位按年跌幅。该行表示，虽然华住相对整个酒店业更具韧性，并且应该会获得市场份额。

　　但其RevPAR复苏的低能见度，将导致该股在2025年出现更为持续的降级。考虑到华住的RevPAR增长低于预期，大和将其2024至2026财年EBITDA预测下调3%至6%，同时将其目标价由36港元下调至27.5港元，评级相应由“买入”下调至“跑赢大市”。

　　名创优品收涨18.22%。野村发表报告指，尽管名创优品（MNSO.N）近期增长放缓，但增长力道保持不变。集团今年第3季业绩略低于野村预期，其中即使毛利率按年改善3.1个百分点，但营业毛利率按年恶化2个百分点至18.9%。报告表示，鉴于名创优品海外业务前景乐观，管理层亦预期2025年收入和盈利增长较快。

　　野村认为，名创优品第3季盈利增长低于预期的担忧应该不大，且2024年销售和盈利轨迹不变亦增加了该行对其信心。野村预测，名创优品今年第3季销售放缓符合预期，而在第4季的销售可能会恢复一些动力。野村略微上调名创优品美股目标价3%，由25.6美元升至26.3美元，维持“买入”评级。

　　美团-W收跌0.77%。野村发报告指，下调美团（03690.HK）目标价5.4%，从224港元削至212港元，维持“买入”评级。野村指，美团第三季度业绩强势，盈利好于预期，收入大体符合预期。季度盈利增长22%，经调整纯利上升1.2倍，较彭博社平均预期高9%。

　　报告指，季度食品配送收入和经营利润上升17%和44%，超出野村预期2%和3%。食品配送的UE为每订单1.47元人民币，同比增29%。门店业务增长强势，为25%，较市场预期的22%为好，经营利润率符合市场预期，为33%。闪购业务增长强势，收入增长37%，经营利润3.74亿元人民币，较野村预测的2.29亿元人民币为佳。新业务价值经营亏损同比减少40亿元人民币至10亿元。

　　中金发表报告指，美团第三季收入按年增长22%至935.8亿元，超市场预期1.7%；经调整净利润128.3亿元，超市场预期10.1%，经调整净利率为13.7%，主要受益于核心本地商业利润超预期和新业务减亏幅度超预期。报告指，美团第三季新业务收按年增29%至242亿元，营业亏损同环比均缩窄至10亿元，优于预期，主要受益于美团优选持续减亏及其他新业务盈利。

　　该行预期第四季新业务按年增22%至226.8亿元，核心本地商业收入按年增18%至650亿元。同时该行上调2024年经调整净利润预测4%至450亿元，主要考虑核心本地生活经营利润超预期。该行维持对其“跑赢行业”评级，上调目标价21%至177港元。

　　哔哩哔哩-W收涨3.76%。女性群像养成手游《摇光录：乱世公主》发布停更公告称，游戏将在《梦前尘：云胡不喜》版本活动结束后正式停止更新。官方称：“在原本的计划中，我们本计划随着主线来到古川地区，并在新年之际继续婚卡系列。然而由于项目长期承受巨大的压力，以及种种无法克服的困难，尽管已经尽了最大的努力，但是我们不得不面对现实，故事的继续已然力不从心。”该游戏由B站摇光工作室开发，在2023年7月25日公测，至今运营496天。

　　招银国际表示，小鹏近期推出的Mona M03和P7+车型销售情况良好，将明年销量预测上调至39万辆，其中新车型占比将达75%，带动公司在2026年实现盈利。星展银行则看好小鹏汽车未来两年的销售增长，预计2025年和2026年销量增幅分别为65%和25%；基于销售和利润较好前景上调小鹏汽车股票目标价，其中H股升至67港元，美股升至17美元，维持“买入”评级。

　　高盛指出，过去两个月，得益于强劲的新订单和交付增长，小鹏汽车H股和美股表现强劲。鉴于行业竞争状况，将小鹏H股和美股评级从“买入”下调至“中性”，但上调目标价至49港元和12.5美元，同时上调2024年~2026年收入预测5%至9%。对于蔚来汽车，里昂证券的报告显示，三季度毛利率为10.7%，符合市场预期，预计四季度汽车利润率为15%，明年目标为20%。高盛认为，蔚来新车型渠道扩张及乐道产能提升缓慢，而且，行业竞争加剧，销售与研发费用增加，将影响公司短期盈利。

　　花旗发表研究报告指，明年是内银股本集资的重要一年，加上地缘政治风险及财政刺激政策效果或不明显，因此明年偏好防守型高股息率大型银行。花旗估计，六大内银在股本摊薄属一次性，此后在可见的将来不会再进行股本集资，因此。由于财政部依赖六大银行的股息偿还债务，因此预期六大银行的盈利增长平稳，且有稳定派息率。该行表示，内银H股首选建设银行、重庆农村商业银行。

　　摩根士丹利发表研究报告指，11月澳门总赌收为184亿澳门元，意味着日均赌收为6.15亿澳门元，按年升15%，按月跌11%，表现略好于预期。大摩指出，市场对澳门12月的赌收预测似乎偏高。该行预期12月赌收将达188亿澳门元，即日均赌收为6.07亿澳门元，意味按年及按月分别升1%和2%，低于市场预期。

　　TrendForce集邦咨询指出，第三季全球插电混合式电动车（PHEV）销售161.2万辆，年增55.3%，目前中国市场在全球PHEV销量的占比高达80%，中国品牌因此涵盖TOP10多个名次。销量第一的比亚迪仍保持领先，其第三季销量和市占率皆创下新高，市占超越40%。

　　分居第二和第三名的理想和傲图同样创下单季销量新高，但市占率尚无法突破10%。此外，第七名为首次进榜的奇瑞，其近年积极追赶新能源车技术，动力路线上偏向PHEV。由于中国市场竞争激烈，第三季第四名至第十名间的销量和占比都十分接近，品牌要维持市占率难度较大。

　　中金公司研报认为，“波折期”可能正在过去，A股有望迎来“岁末年初行情”。近两月结合外部扰动因素尤其是特朗普交易持续强化，A股及港股市场均出现一定回调，受外部因素影响更大的港股市场调整较多，A股市场则在资金面支撑下表现相对具有韧性且近期逐步回暖。

　　当前时点A股持续近两月的“波折期”可能正在过去，临近岁末政策重要窗口期，积极因素有望助力A股迎来“岁末年初行情”。行业层面，建议从基本面出发并结合良好的供需格局，布局景气成长产业，如锂电、军工的高端制造，以及半导体、消费电子、通讯设备等科技硬件，此外电网设备、商用车、白色家电等韧性外需板块也值得关注。

　　外媒报道称，美国知名企业家埃隆·马斯克要求美国一法院阻止美国开放人工智能研究中心（OpenAI）“非法”转型为营利性企业。OpenAI的一位发言人表示，马斯克的申请“重复，且依然毫无根据”。今年2月，马斯克提起诉讼，称其在为OpenAI的创立提供资金等支持时，与该公司两名联合创始人曾有协议，OpenAI应为“非营利组织”，但OpenAI违背了创始目标和使命，转而追求利润。6月，马斯克撤回这一诉讼，8月份又重新起诉。今年11月，马斯克对OpenAI提起的诉讼再度升级，指控OpenAI试图垄断生成式人工智能市场。

　　中信证券研报表示，乐观看待2025年全球企业IT硬件板块的复苏机会，预计抑制2024年全球企业IT硬件支出的主要因素有望在2025年显著改善，宏观预期向好、美国大选后政策不确定性的消除、美联储降息通道的开启等，有助于欧美企业IT支出整体趋向宽松。

　　同时window 10 EOL、新一代服务器CPU平台导入、企业网络设备库存去化结束等，亦将从销量、结构上形成支撑。叠加三季报后市场预期的进一步下调，看好2025年美股企业IT硬件板块的投资机会，按优先级排序，建议关注：商用PC、AI服务器、通用服务器、网络设备、企业存储板块。

　　华泰证券指出，近期一揽子政策接连落地，促进经济回稳向好，非银同业活期存款利率调降，有助于改善银行负债成本，对冲息差下行压力，夯实业绩回稳基础。短期看，中央加码支持化债，部分化债重点区域银行将受益于预期改善，驱动估值修复。

　　中长期看，经济稳步修复，风险偏好提升，银行选股将逐步回归基本面逻辑，提升优质银行估值溢价空间。个股推荐：1）短期推荐受益于化债逻辑、资产质量预期改善个股；2）中长期推荐质地优异，以及优质区域行；3）稳健红利标的配置价值仍可关注。

　　华泰证券研报认为，从基本面、流动性和政策预期上看，本轮“跨年行情”或具备一定基础：1）基本面，PMI连续3个月回升且强于季节性，华泰证券跟踪的中观景气指数亦环比改善；2）流动性，美元指数、美债利率有所回落；保险负债端保费收入同比年初以来回升，险资、ETF或为资金面提供增量；3）中央经济工作会议前政策预期升温。

　　但持续性面临考验：1）政策力度和成效尚待验证，广义财政扩张向信用周期的传导仍需时间；2）特朗普正式上台前，潜在关税政策的负面影响可能被反复交易；3）主题赚钱效应和交易型资金回暖的持续性有待进一步观察。

　　国泰君安指出，12月国内政策思路明确，市场风险偏好有望提升，分子端仍有改善预期。外部扰动仍围绕远期不确定性，年底国内预期有望改善，港股配置思路回归内部确定性。伴随美债利率震荡+人民币汇率年底阶段企稳，港股跨年行情有望展开，推荐高分红+内需相关品种底仓配置，同时重视恒生科技为代表的优质成长股反弹机会：

　　1）重视弹性机会：EPS改善的港股互联网龙头与优质成长股，受益国内政策支持、自主可控能力增强、盈利有韧性或景气回升：包括医药/电子/汽车/新能源；2）受益内需支持品种：平价消费/家电；3）汇率企稳阶段，推荐高分红底仓，优选分子端稳定性，兼顾央国企并购重组与化债政策受益，关注：金融/能源/电信/材料/公用等。